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    物流快遞行業價值分析,看這篇就夠了

    來源:?騰訊網 | 2021-01-18 19:45

      第一章行業概況

      物流產業是物流資源產業化而形成的一種復合型或聚合型產業。物流資源包括運輸、倉儲、裝卸、搬運、包裝、流通加工、配送、信息平臺等。運輸又包括鐵路、公路、水運、航空、管道五種資源。這些資源產業化就形成了運輸業、倉儲業、裝卸業、包裝業、加工配送業、物流信息業等等。這些物流資源也分散在多個領域,包括制造業、農業、流通業等等。把產業化的物流資源加以整合,就形成了一種新的服務業,即物流服務業。


    物流行業產業鏈

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    動態推演

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    中國電商與物流發展演變史

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      第二章 商業模式和技術發展

      2.1 產業鏈價值鏈

    物流快遞產業鏈

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    以亞馬遜(amazon)為例物流管理模式

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      快遞行業上下游可延伸的領域:

      冷鏈:需求拉動供給;冷鏈是物流行業中難度較大的一類細分領域,因為除了物流通??紤]的時效性之外,還有溫度和耐藏性的要求。有能力在冷鏈行業領先的公司符合三個要素,一是資金實力;二是快速實現規模效應;三是比較適合直營模式的快遞公司,因為考驗服務質量。冷鏈市場最后的形態是倉庫到倉庫的B2B模式。

      快遞柜:提升配送一二線城市配送效率;隨著人力成本日漸提升,提高最后一公里的效率成為快遞產業鏈中關鍵的問題??傮w而言,我們認可快遞柜對于效率的改善。眼前快遞柜市場還是一個搶地盤的階段,有較強BD能力、在一二線城市的適合小區快速做到足夠覆蓋率的公司值得關注。長期來看,有先發優勢的公司,利用規模效應,輔以數據積累,應在產業鏈擁有一席之地。

      零擔/整車:橫跨產業鏈布局;領先的零擔公司在布局快遞業務,快遞也有向零擔、整車滲透的沖動。參考海外模式,海外領先的物流公司都是提供了包括快遞、零擔甚至整個供應鏈服務的豐富產品線,滿足用戶多方面的不同需求。

      天網與地網:募投項目的兩大方向;根據5家領先的快遞公司披露的募投項目,融資的主要用途有兩塊:加強分撥中心和干線能力,提高物流信息化水平。前者是加強地面能力的“地網”布局,后者是提升信息化水平的“天網”建設。


     需求供給圖

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    快遞業務量變化趨勢及增速(2008-2019)

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      2.2 技術發展

      物流快遞技術對物聯網技術發展應用推動最大,真正讓運作監控和管理可以隨時、隨地、隨需。5G等高速通信技術讓物聯網技術插上了騰飛的翅膀。


    韻達的技術為例

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      2.3 政策監管

      2017年2月,國務院發布的《“十三五” 現代綜合交通運輸體系發展規劃》明確了“十三五” 時期現代綜合交通運輸體系發展的指導思想、發展目標和主要任務,并強調要加強規劃組織實施,完善相關配套政策措施。

      2017年4月,國家質檢總局聯合11部門出臺《關于推動物流服務質量提升工作的指導意見》提出,通過強化物流企業服務質量意識、建立物流服務質量指標體系、健全物流服務質量標準體系等9項重點任務,樹立并強化“中國物流”優質服務形象。

      2018年2月,國家質檢總局、國家標準委聯合發布的《快遞封裝用品》提出,要發展減量化、綠色化、可循環的“綠色物流業”,對原有快遞封裝標準的相關方面進行了補充完善。

      2018年5月,國務院會議確立的《確定進一步降低實體經濟物流成本的措施》提出,將進一步加大力度推進簡政放權和減稅降費,降低制度性交易成本和企業負擔,促進物流降本增效,助力經濟發展。

      2018年5月,商務部發布的《商務部關于推進農商互聯助力鄉村振興的通知》中提出,加強農產品冷鏈流通基礎設施建設,補上冷鏈物流短板。

      2018年8月,全國人大常委會表決通過《中華人民共和國電子商務法》該法涉及電子商務經營主體、經營行為、合同、快遞物流、電子支付等,做了比較明確具體的規定,為電子商務健康發展奠定法律框架。

      2018年10月,國務院辦公廳印發《推進運輸結構調整三年行動計劃( 2018-2020年)》。

      第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業

      3.1 行業綜合財務分析和估值方法


    綜合財務分析

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    行業表現和估值

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      物流快遞行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、NAV凈資產價值估值法等。

      3.2 發展和價格驅動機制

      國內快遞行業快速發展,業務量穩居世界第一。20 世紀 70 年代末至 90 年代初,我國快遞行業處于發 展初期,國內及國際快遞業務開始布局,此時的行業需求主要是商務件、信件遞送。20 世紀 90 年代以來, 民營企業相繼成立,服務主體、產品品類、物流渠道等逐步多元,行業法律制度不斷完善,我國快遞行業 邁入成長期,同時國內網絡購物逐漸普及,線上零售業務快速發展帶動電商快遞服務需求提升,快遞行業 空間不斷加大,業務總量顯著提升。

      圖 快遞行業分析框架

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      行業格局:電商件市場龍頭初顯,品牌件市場格局穩定。成本是行業競爭的靈魂,低議價能力與網絡壁壘決定了成本是行業競爭的靈魂。同時驅動電商平臺的 GMV 增速則主要依賴于電商平臺的營銷費用,我們可以得到這樣的一個鏈條:電商平臺競爭策略(競爭激烈)——營銷費用(加大營銷力度)——用戶購買次數(增加)——平臺 GMV(增加)——快遞行業裹量(增加)。

      圖 遞行業的核心驅動力

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    規模以上快遞業務量情況

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      我國快遞公司有兩種經營模式,分別是以通達系為代表的“樞紐分撥自營與末端網絡加盟”的加盟模 式和以順豐為代表的直營模式??爝f業務分攬收、分揀、轉運、派送四個環節,加盟制目前分揀和轉運環節以自營為主,攬件和派件由加盟商完成;直營制下所有環節均由公司自建,統一管理。對比兩種模式,加盟制目前更適合電商件。

      圖 快遞公司的兩種商業模式——加盟制與直營制

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      價格驅動機制:

      1/ 電商市場繁榮是核心驅動力。網購興起,帶動我國快遞行業持續高增長:電商件為快遞業務提供主要增量。網購保持高增長,快遞行業增長空間巨大。網購品類完善,疫情催生需求增長,有望加速電商需求進一步增長。整體而言,一是基于社零總額高基數考慮,網上零售額占比持續提升,電商件需求仍有增量空間,二 是線上購物品類多元化,有望刺激線上購物需求進一步釋放,三是疫情催生消費需求從線下向線上轉移, 有望一定程度為行業提供持續增量

      2/ 中短期快遞增量主要依靠電商下沉市場。下沉市場潛力巨大,快遞需求有待釋放,我國快遞業務地區分布不均衡,發達地區業務比重大,經濟落后地區需求增速快,有望為行業增長持續提供驅動力。


     快遞需求的影響因素

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      3.3 競爭分析

      行業競爭格局:行業整合,中小企業出清,根據業務量的規模,快遞公司通??梢苑譃槿龣n,一線快遞公司包括“通達系”、百世快遞、順豐控股、 中國郵政+EMS 以及京東物流,二線快遞公司包括德邦快遞、蘇寧易購、跨越速運、宅急送、天天快遞、優 速快遞和速爾快遞,三線快遞公司主要是以 DHL、Fedex 為代表的外資公司,這類公司快遞業務量較少,市場份額較低,在國內快遞行業競爭中不斷邊緣化。但行業的市場份額離散程度并不夠,主要快遞公司的差異并沒有顯著拉大,行業格局仍需時日優化。


    在國內營業的主要快遞企業

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     快遞行業的五力模型

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    快遞企業競爭能力分析框架

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      快遞行業產品同質化嚴重,隨著市場體量不斷變大,快遞行業規模 效應愈加顯著,快遞單價持續下行,價格戰愈演愈烈,中小企業在難以獲得更多市場份額的情況下,難以通過規模效應降本,多家二線快遞公司破產清算、被收購重組或是轉向其他物流細分行業。同時伴隨業務量增長,頭部公司差距逐步拉大。


    各公司近三年業務量差距(億件)

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    快遞公司業務量市場份額

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      3.4 中國企業排名

       1/ 順豐控股:公司是國內領先的快遞物流綜合服務商,經過多年發展,已初步建立為客戶提供一體化綜合物流解決方案的能力,不僅提供配送端的高質量物流服務,還延伸至價值鏈前端的產、供、銷、配等環節,以消費者需求出發,利用大數據分析和云計算技術,為客戶提供倉儲管理、銷售預測、大數據分析、金融管理等一攬子解決方案。

      2/ 韻達股份:公司是國內知名快遞物流企業,在“韻達+”發展理念的引領下,公司以科技為驅動力、以大數據能力為載體,通過多樣化的快遞產品、“最后一公里”、“末端100米”的配送和信息化技術的建設,致力于構建以快遞為核心,涵蓋倉配、云便利、跨境物流和智能快遞柜為內容的綜合服務物流平臺。

      3/ 中通快遞-SW:中通快遞是一家集快遞、物流、電商、印務于一體的大型集團公司,注冊商標“中通”、“zto”。該公司通過全國網絡等增值服務提供相應的快遞服務,其運營模式為高度可擴展的網絡合作伙伴模式。

      3.4.1 物流地產倉儲公司

      物流地產,是經營專業現代化的物流設施的載體,是出于房地產開發企業對利潤的追求,根據物流企業客戶需要,選擇一個合適的地點,投資和建設企業業務發展所需的現代物流設施。物流地產屬于工業地產的范疇,指投資商投資開發的物流設施,比如物流倉庫、配送中心、分撥中心等等,這里的投資商可以是房地產開發商、物流商、專業投資商?,F代物流地產的范疇包括物流園區、物流倉庫、配送中心、分撥中心等物流業務的不動產載體。同傳統的物流地產相比,它更強調管理的現代化、規模效應、協同效應。

      物流倉儲地產和物流快遞關系密切,如中國物流資產(1589.HK)、普洛斯(GLP)、安博、嘉民、蓋世理、宇培集團、易商紅木、平安不動產、寶灣物流、豐樹集團、百利威、新宜等。

      普洛斯(GLP)已成為全球領先的專注于物流、不動產、基礎設施、金融及相關科技領域的投資管理與商業創新公司。63支不動產及私募股權基金,在不動產及私募股權基金領域的資產管理規模達970億美元。68處辦公室遍及17個國家/地區,業務遍及巴西、中國、歐洲、印度、 本、美國及越南。

      3.4.2 物流設施設備


     物流設施設備

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      3.4.3 物流信息系統


     物流信息系統

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      3.5 全球重要競爭者


    全球物流快遞上市公司

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      1/ UPS(UPS.N)是全球最大的快遞公司,全球最大的快遞公司,也是全球領先的專業運輸和物流服務提供商。2016年,UPS的營業額達到610億美元。每個工作日,公司都會向180萬客戶發送包裹,共有600萬名收件人。該公司的主要業務是在美國和200多個國家和地區。

      2/ FedEx(FDX.N)中文名為美國聯邦快遞公司,同時也是美國最大的快遞公司之一,其總部位于美國田納西州孟斐斯,并在全球各地建有多個分公司。與UPS類似,其業務最大來源也是美國本地,占比近80%;而卻別與UPS的是其快遞方式主要占比是空運部分,約85%的占比都來自空運。FedEx從1971年創立至今,擁有671架飛機,其中空客A300-600有44架,空客A310-200/300有59架。

      3/ 德國郵政(DHL)是德國的國家郵局,也是歐洲領先的物流公司,并且正在尋求成為世界第一。最近改變了品牌。Europe的全球郵政和國際郵政業務部門提供全球快遞服務;通過與DHL的全球合作伙伴關系。物流部門成立于1999年,通過收購Danzas品牌的公司。該部門提供一站式服務,并在整個物流鏈中提供服務。服務包括全球航空、航運、歐洲陸運服務和定制物流解決方案。

      第四章 未來發展

      快遞行業經歷了長時間的發展,在需求方面疫情后期快遞將迎來新一輪增長期。受益于疫情期間消費者對線上消費的依賴增強,下沉市場滲透加速,快遞需求將保持比往年更高的增速??爝f末端收投方式面臨加速迭代,智能快件箱等非接觸式投遞方式獲得發展機遇,滲透率將進一步提升。供給方面,將加速快遞由單純以零散小件為主,向快運、即時遞送、供應鏈、冷鏈、醫藥等多元業務發展轉型。

      快遞服務制造業等供應鏈業務迎來前所未有的發展良機,大批量、工廠貨的比例將進一步提升??爝f對國際物流大通道的寄遞保障功能與重要意義將大幅提升,國家政策加速傾斜,在基礎性、戰略性作用的背景下,快遞業務的新內涵、新功能有望進一步挖潛。同時優質快遞服務成為暢通經濟循環、促進線上線下一體的重要保障,為快遞新一輪高質量發展帶來契機以及增量拓展,下沉市場布局加快。

      最后隨著我國在全球供應鏈中的作用不斷增強,寄遞物流企業將持續向海外市場尋求新的增長點。

      本文來源:21世紀經濟報道,資料來源:資產信息網千際投行     標題圖 源于網絡


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